详细说明

  类别：公司 组织：长江证券股份有限公司 研究员：范超/张佩/张弛 日期：2020-12-29

  重视石膏板或许会出现的价格弹性：1)回忆 2017，多要素共振下的涨价增利。石膏板职业2017 年迎来下流需求较好、落后产能筛选的供需改进，而当年下半年美废被约束进口促进国废涨价。供需严重叠加本钱推涨，石膏板职业出现涨价增利；2)展望2020，石膏板具有涨价关键。需求端看，下一年竣工有望改进，叠加经济活动进一步修正，石膏板需求有望继续出现景气向上态势；本钱端看，跟着美废进口悉数被禁，叠加全球经济复苏布景下废纸需求或向好，国废价格存在提高或许，从而带动护面纸价格提高。若下一年石膏板职业需求景气与本钱推涨共振，北新或迎来涨价关键。11 月底以来国废价格全体现已上涨超越5%，后续趋势值得继续重视。

  重视石膏板主业的内生改变：石膏板职业价格动摇一直是商场重视的焦点，而其背面本钱下降带动的降本往往被疏忽。回忆本年北新建材运营状况，2020Q3 单季度毛利率环比有所提高，咱们判别本钱下降或是其间重要原因之一。展望下一年，公司本身的内生降本增效或仍有提高空间，而石膏板产品结构优化带动的均价提高，和公司内部不同品牌之间协同效应提高也是石膏板主业未来能够等待的内生改变。总结来看，公司石膏板主业中心竞争力安定，商场控制位置难以撼动，在此布景下，公司在石膏板主业进行的任何边沿改进，都有望为全体成绩带来明显奉献。

  重视外延事务的进一步开辟：“一体两翼、全球布局”战略提出1 年来，公司经过收买跻身防水职业前列，将体系资料和粉料砂浆事务晋级为战略级事务，建立把烤漆龙骨和粉料砂浆做到全球榜首的方针。展望下一年，咱们咱们都以为外延布局有望继续推进，“两翼”中另一“翼”涂料打破可期——日前我国涂料工业协会与北新建材签署战略协作协议，宣告北新建材涂料开展的战略布局全面启航，董事长王兵表明2021年北新建材期望在涂料事务上完成战略性打破。比照石膏板职业，修建涂料商场空间更大、格式更涣散，公司依托央企布景、石膏板途径以及防水事务整合经历，远景值得等待。此外，防水、龙骨、石膏砂浆事务在2021 年的开辟相同值得等待。

  出资主张：看好公司生长性，保持买入评级。咱们咱们都以为当时职业需求向好，公司具有短期增加弹性，若需求向好叠加本钱推涨，石膏板盈余具有短期向上空间；在“一体两翼、全球布局”战略的推进下，公司外延事务布局继续落地，中期生长确定性较强。不考虑下一年或许的价格弹性，估计2020-2022 年成绩分别为29、36、41 亿，对应估值21、17、15 倍，保持买入评级。